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金融:T+0货币市场基金的快速增长可能加大系统流动性风险 荐2股

2019-10-09 16:59:53来源:励志吧0次阅读

金融:T+0货币市场基金的快速增长可能加大系统流动性风险 荐2股 2014-01-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国货币市场基金从低基数水平快速增长中国货币市场基金(货基)201 年资产管理规模增至人民币8,8 0亿元,较之2010年的低基数水平,三年来的年均复合增长率高达79%,这主要因为通过网络/移动渠道销售的可实现T+0取现/支付功能的高收益货基异军突起。

T+0货基与活期存款相似,但收益率更高中国T+0货基既具备活期存款的支付/转账便利,又能提供5-7%的收益率。虽然银行理财产品或许能在收益率上与T+0货基竞争,但由于不能提前支取而无法阻止银行存款流出至T+0货基。由于美国的货基可以提供T+0和支票开具功能,其资产管理规模与存款之比高达28%;而不支持T+0的英国本土/日本/台湾货基的资产管理规模与存款之比相对较小。

可能出现存款外流的恶性循环随着更多存款外流至主要投资于同业存款的T+0货基,银行可能会被迫提高存款利率以满足贷存比要求,进而推动同业利率(SHIBOR)上升并导致更多存款外流。

*全文翻译随后提供随着T+0货基壮大,流动性风险上升我们认为随着T+0货基增长,它们可能面临更大的流动性风险,因为它们需要通过同业市场拆借来满足净赎回要求。一旦发生意外的大规模赎回或者货基净值下降则可能触发基金赎回,或许会出现类似2008年美国货基遭“挤兑”的局面。在那场危机之后,许多国家都出台了更严格的监管要求,以解决货基的流动性和资产结构问题。我们认为,由于中国货基具备T+0功能且监管相对较松,所以可能在中长期内面临更大的流动性风险。

在监管机构采取行动之前,看好优质银行股我们认为T+0货基的快速增长可能推高银行和企业的资金成本,并加大系统性贷存比/流动性风险,其程度或许会较美国70-90年代时更甚,因为中国银行业受制于贷存比要求而且针对货基的监管相对较松。在银行业贷存比要求以及货基流动性/资产结构问题得到解决之前,中国银行业可能面临长期的净息差/净资产回报率压力。我们看好存款业务具备防御能力的银行,包括农业银行H/A股(买入/强力买入)以及招商银行H/A股(强力买入/买入)。主要政策风险:政策不调整;GDP增速硬着陆。

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